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正文:了解原车帝贾天骐
“我们不担心销量”一位雷丁汽车内部人士在与车迪交流时自然吐露心声。虽然听起来有点像凡尔赛宫,但读来却是真实的。
这个在城市市场成长起来的草根企业,从2023年开始进入汽车制造业,累计销量超过120万辆。在进入传统造车领域之前,年销量始终在20万辆以上,终端销售业绩不亚于其他自主品牌。
丁磊芒果"中餐厅5号"指定车上市。
然而,困扰雷丁的是,近年来,尽管接连收购陕西秦星汽车公司、四川汽车野马获得传统能源与新能源汽车成套生产资质,但推出i3、i5、i9、芒果等高速新能源汽车的一系列举措,早已让雷丁转型为一家新的造车企业。但很多人对其品牌的印象还停留在“阅读=低速电动车”的阶段,不利于阅读在未来继洞旅续坚守和开拓“6亿城市人出行”的市场。
在这个蓝海市场,出现了上汽通用五菱这样的强劲竞争对手,其他很多汽车品牌也在加速通过渠道下沉抢占市场。为此,阅文在近日上市的阅文芒果中餐厅5指定车发布会上公布了阅文3.0阶段的最新发展战略。
提高产能,2025年新能源销量突破200万辆
解决品牌约束问题,阅文将率先采取两个步骤:深化产品性价比和更新渠道。
“中国的短途交通工具,从1.0时代的自行车到2.0时代的摩托车再到3.0时代的电动自行纳含凳车,4.0时代是什么样的产品?我们认为是电动车产品,是短途运输的A00级自动挡汽车产品,可以满足消费者短途运输的性价比需求。”雷丁汽车总经理舒欣说。
雷丁汽车总经理舒欣
在产品规划上,雷丁与其他车企不同的是按照乘用车的几个品类来规划新车,比如轿车、SUV、MPV。而是会根据不同用户群体的不同用车场景,构建阅读的高性价比产品谱系。
在R&D和设计方面,雷丁与意大利设计公司宾尼法利纳达成战略合作,未来将对新产品的外观和内饰进行创新。公司参与过奔驰、宝马、菲亚特等品牌经典车型的设计。
据舒欣透露,2023年,雷丁将在目前芒果车同频研发的基础上推出“小芒果”。2023年,雷丁与宾尼法利纳合作的产品将陆续投放市场。据悉,今年5月刚刚上市的雷丁芒果,目前已经收到超过老丛2万份订单,累计发货6295个。"现在它正在迅速增加产能,以满足经销商的需求."舒欣说。
雷芒果体验店
渠道方面,除了现有的县、镇、村一万家门店外,阅读体验店正在加速铺设。截至目前,阅文新增芒果体验店432家,其中已受理175家,在建257家。根据计划,2023年,雷丁将继续覆盖新能源销量50台/年以上的区县,2025年覆盖范围扩大至全国2845个区县。
到2025年,雷丁希望新能源汽车全球销量目标能超过200万辆。除了中国市场,阅读产品还出口到日本、印度尼西亚等国家。
自上而下成长起来的“另类”造车新势力
“我们把自己定位为雷丁,一个立足中国国情,做电动自行车、电动三轮车升级产品的自下而上的企业。”舒欣认为,在目前的新能源汽车领域,3.0时代的雷丁是除了韦小立等造车新势力和比亚迪等传统车企之外,第三种自下而上成长起来的新型造车企业。
雷丁的前身是做电动自行车起家的。2023年开始进入新能源领域,涉足低速电动车,俗称“老年代步车”。而1.0时期的产品只是简单的满足了三到五线城镇和农村用户最基本的防风防晒防雨的出行需求。
雷丁2.0时代产品
2.0期间,阅文瞄准微型电动车市场,陆续推出10多款微型车,为用户提供代步、通勤等日常出行需求。这个阶段也恰好是低速电动车在黄金十年的“野蛮生长”,这也促成了雷丁在低速电动车领域的领先地位。在郅都和御捷相继退出后,雷丁的市场份额一度超过30%。
但随着2023年国家开始整治低速电动车“乱象”,2023年正式出台政策标准,四轮低速电动车即将被纳入纯电动乘用车的定义范畴,作为一个新的类别被归入“微电动”,并在功率、尺寸、整备质量等方面给出明确的技术要求。从源头上淘汰了四轮“老人头乐”产品和良莠不齐的企业,规范并强制升级。
在此期间,低速电动车产品及其制造企业数量开始锐减,雷丁也开始寻求转型。通过连续收购陕西秦星汽车和四川汽车野马,雷丁“转身”进入传统造车领域,成为国家“升级批”中的代表性企业。但公司10年来积累的优势并没有消失,反而减少了“转身”后新阅读发展的阻力。
中国汽车工程学会名誉理事长傅
“我觉得从成本控制、对下沉市场的了解、普通人的出行需求来说,没有很多东西比读书更好。”中国汽车工程学会名誉理事长傅说。同时,他认为,从低碳、碳中和的行业趋势和要求来看,在6亿乡镇的巨大下沉市场和巨大的用户需求下,阅文的低成本发展优势、制造优势和坚实的下沉渠道优势将得到充分发挥。
市场层面也为新阅读的发展提供了新的机遇。如今的新能源汽车市场已经从补贴导向转变为需求导向,雷丁所在的A00级市场正处于高速成长期。相关统计数据显示,2023年上半年,新能源汽车销量增长200%,其中A00级新能源汽车增长534%,是所有新能源汽车细分市场中增长最快、规模最大的细分市场。
所以这个细分市场正在聚集越来越多的玩家和新产品。比如上汽通用五菱洪光MINIEV,长安奔奔EV,奇瑞蚂蚁等等。此外,在市场进入存量竞争的背景下,合资品牌和自主品牌近年来开始加速渠道下沉战略,抢占三五线市场。阅文将如何守住自己的阵地,摆脱品牌束缚,知乎车迪将继续坚守。
百万购车补贴
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先来说我们的观点:
对华东医药的期待是价值发现(医美)到价值重估(医药工业+商业)到价值创造(创新药+医美)的过程,结果留给市场验证,这是一只薛定谔的猫。
优质观点:
短期的涨幅,只是其次。更重要的是,我们需要看清华东医药背后“创新药+医美”所包含的各个资产包的核心竞争力,以及其敢于双向全面布局的底气扰晌御和可行性,从而分析其潜在的内在价值。
今天我们一起梳理一下华东医药, 公司业务覆盖医药全产业链,以医药工业为主导,积极拓展医药商业和医美产业 ,已发展成为集医药研发、生产、经销为一体的大型综合性医药公司。
公司三大业务板块共同特点:1)内部产品线聚焦且丰富;2)外部需求旺盛;3)行业壁垒高筑 。
1)医药工业:收入占比 30%,毛利率 83%,公司利润主要来源,深耕专科、慢病用药及特殊用药领域。核心子公司中美华东续深耕慢性肾病、糖尿病、移植免疫、消化等四大缓岩产品线,拥有阿波卡糖、百令胶囊等明星产品 ,2023 年中美华东收入突破百亿大关,达 105.08 亿元 。
1)成长期: 1993 年-2003 年,华东医药进行“二次创业”,提出“百令胶囊进军全国,赛斯平走向世界”的策略,逐步形成了华东医药专注专科特殊用药的产品观。
2)快速成长期: 拥有百令胶囊、卡博平两个年销售额超十亿元的核心品种,4 个免疫抑制剂系列产品年销售累计超 10 亿元 。
3)龙头稳固期 :2023 年至今,华东医药第五个三年规划全面启动,目标是打造“两个百亿”的华东梦。2023 年,公司医药工业销售首次突破 100 亿元,构建了以中美华东为中心的全球化研发战略协作生态圈。
内分泌类药物之糖尿病:在糖尿病临床重谨前要用药靶点形成了创新靶点和差异化仿制药产品管线全线布局。 当前已上市产品主要为传统口服降糖药阿卡波糖、吡格列酮二甲双呱、吡格列酮、伏格列波糖等。 1)挑战: 面对阿卡波糖片国家集采失标,公司积极开展全国医院市场的销售工作,有信心通过对阿卡波糖片和阿卡波糖咀嚼片差异化的市场定位,力争销量稳定。 2)展望: 储备 DPP-4 抑制剂、SGLT-2 抑制剂、GLP-1 受体激动剂、胰岛素及生物类似物等 10 余项在研产品。 其中公司重点产品利拉鲁肽注射液的糖尿病适应症已基本完成Ⅲ期临床试验,预计 2023 年第 2 季度末完成全部临床工作并提交注册申请;减肥适应症预计在 2023 年 Q3 完成临床工作,年底前提交注册申请 。
利拉鲁肽注射液为重组人胰高血糖样肽-1(GLP-1)类似物,通过增加饱足感来调节血糖,并降低饥饿感,从而减少食物摄入。 2023 年 8 月,中美华东与杭州九源基因工程签订《新药技术转让合同》, 中美华东以 8000 万元受让对方拥有的利拉鲁肽新药技术(糖尿病适应证) 。 中美华东成功受让利拉鲁肽新药技术并上市后的前 6 年里,每年需按相关产品销售净额的 3%提取并支付给杭州九源技术使用费。2023 年 5 月,中美华东与杭州九源签订了《新药技术转让合同》, 中美华东以 2500 万元受让对方拥有的利拉鲁肽新药技术(减肥适应症) 。
免疫领域创新产品管线: 2023 年 2 月,中美华东与美国 Provention Bio 达成独家临床开发及商业化协议, 中美华东获得 Provention Bio 在研产品——双特异性抗体 PRV-3279两个临床适应症:用于治疗系统性红斑狼疮(美国临床 1 期)、用于预防或降低基因治疗的免疫原性(美国临床前研究)在大中华区的独家临床开发及商业化权益。 中美华东将向Provention Bio 支付 600 万美元首付款,1150 万美元的研发和生产支持经费,最高不超过1.72 亿美元的里程碑付款,以及约定分级的、两位数的净销售额提成费。
华东医药3亿美金引进的MIRV是全球首个针对FRα阳性卵巢癌的ADC在研药物,用于治疗叶酸受体高表达的铂类耐药卵巢癌,属于全球首创产品(FIC)。 该管线主要开发的适应症卵巢癌,发病率居我国妇科肿瘤第三位 ,近10年来我国卵巢癌的发病率增长了30%,死亡率增加了18%,5年生存率仅为46.5%。另外,FRα靶点也在肺癌、乳腺癌等实体瘤高表达,拥有极大的拓展潜力。根据公司最新公告显示,该药临床试验申请获得批准。
2)医药商业:收入占比 69%,毛利率 7.7%,公司收入主要来源,模式创新进行中。拥有中西药、医疗器械、药材参茸、 健康 产业四大业务板块 ,涵盖医药批发、医药零售、以冷链为特色的第三方医药物流、医药电商、医院增值服务及特色大 健康 产业。2023 年公司的医药商业板块营收达到 251 亿元, 继续保持浙江省龙头地位 ,疫情负面影响正被产品结构调整和运营效率提升逐步消化。
医药商业:拥有中西药、医疗器械、药材参茸、 健康 产业四大业务板块。 涵盖医药批发、医药零售、以冷链为特色的第三方医药物流、医药电商、医院增值服务及特色大 健康 产业,为客户提供综合性解决方案。 医药商业业务网络已实现浙江省全覆盖,销售规模和市场份额为浙江省内龙头,连续多年位居中国医药商业企业十强,并积极通过特色产品代理业务拓展全国市场。 已和全球前 50 强制药跨国公司中的 31 家、国内前 100 强制药企业中的 80 家建立了业务合作关系,冷链物流配送业务处于全国领先水平。
1)快速增长期: 2004 年起连续十数年位列浙江省同行业第 1 名,并在全国医药商业百强企业中连续多年排名稳居前 15 位。2023 年,医药商业板块营收突破百亿大关,拥有中西药、医疗器械、药材参茸、 健康 产业四大业务板块。
2)创新发展期: 2023 年,华东医药商业公司积极进行业务模式创新发展,运营效率持续提升,业务保持稳定增长,全年实现销售收入 251 亿元,在浙江省内继续保持医药商业龙头地位。
3)医疗美容:并购+战略合作布局多项轻医美,积极抢滩高端医美蓝海。 2023 年公司从代理韩国LG 公司的玻尿酸(伊婉)切入医美领域。伊婉由公司控股子公司华东宁波代理销售。2023 年收购全资子公司Sinclair,布局长效微球、玻尿酸以及面部提拉埋线等产品,Sinclair是公司全球化的医美运营平台。2023 年公司入股美国R2 公司,布局医美领域冷冻祛斑和美白相关医疗器械,获得其F1、F2 光电医疗器械及其未来改进型在中国大陆等34 个亚太国家的分销权。2023 年公司获得九源基因利拉鲁肽开发技术(减肥适应症)。2023 年公司与韩国Jetema 公司达成合作,获得其A 型肉毒素产品在中国大陆地区独家代理权。2023 年Sinclair 收购西班牙能量源型医美器械公司High Tech100%股权,High Tech 公司业务覆盖身体塑形和皮肤修复两大医美领域,已有相关产品在海外市场上市。
医美板块:聚焦于面部微整形和皮肤管理领域最新的产品和器械的研发、生产和销售。 采用“全球化运营布局,双循环经营发展”策略,将中国市场作为公司医美业务一个特殊市场,将国际一流的、 科技 含金量高的产品陆续引入国内,形成国内国际双循环联动发展并相互促进的新格局 。
伊婉:2023 年起独家代理韩国伊婉品牌,并将其打造为中国玻尿酸市场市占率最高的品牌 。
1)入局方式: 华东医药 2023 年成功取得韩国伊婉品牌独家代理权,由控股子公司华东宁波公司总代理其玻尿酸产品在中国市场的推广销售,2023年伊婉销售规模超6亿元,2023 年保持稳定发展并有小幅增长。
2)产品特点: 伊婉系列目前在国内上市 4 款产品,分别为伊婉 C、伊婉 V、伊婉 CPlus(致柔)、伊婉 V Plus(致美),以性价比高和用户口碑好而著称。根据 Frost&Sullivan数据,伊婉以 22.6%市占率(按入院价金额统计口径)成为中国市场最受欢迎玻尿酸品牌。
3)进展: 自 2023 年至今,独家代理伊婉玻尿酸产品在中国市场的销售。
MaiLi:含利多卡因高端玻尿酸系列,维持时间长,丰盈效果佳。
2)产品特点:MaiLi 系列产品定位高端市场,内含的利多卡因成分减轻了消费者注射时的疼痛感,大大提升了使用舒适度。 MaiLi 系列产品通过差异化配方可适用于面部不同部位,为消费者提供了面部美容填充的整体解决方案,注射后维持效果可达 12-18 个月,今后有望成为公司医美产业的核心产品。
3)进展: MaiLi 已于 2023 年 6 月获得欧盟 CE 认证,计划 2023 年上半年将在欧洲市场上市,并准备 2023 年下半年启动中国市场注册工作。
玻尿酸是入门级医美产品,对于消费者而言,注射玻尿酸具有安全性高、价格实惠、效果显著等多重优势,广受医美消费者青睐。目前国内已上市注射用玻尿酸产品约有40 个,竞争十分激烈。 2023年玻尿酸医美市场的TOP3依旧由国际巨头占据,分别为韩国 LG(22.6%)、美国艾尔建(19.7%)、瑞典 Q-Med(14.5%),合计 56.8%。爱美客、华熙生物和昊海生科是 TOP3 国货公司,市占率分别为 14%、8.1%与 6.0%。 公司在玻尿酸领域中,以伊婉锁定中端市场,以MaiLi进击高端市场,组合拳出击未来有望抢占更多玻尿酸市场份额 。
新型胶原蛋白刺激剂 Ellanse:俗称“少女针”,被认为“玻尿酸+童颜针”的结合体。
1)入局方式:2023 年公司以 1.69 亿英镑价格收购英国医美公司 Sinclair 全部股份。 Sinclair 总部位于英国伦敦,是一家拥有全球领先的医美技术并全球化运营的专业医美公司,业务涵盖从研发、生产、销售等全产业链,拥有超过 200 人的国际化的管理及运营团队。 Sinclair 的核心产品 Silhouette 埋线系列、Ellanse 注射用长效微球其技术水平均属于行业领先地位 。
2)产品特点: Ellanse 是由聚己内酯微球(PCL)和羧甲基纤维素(CMC)制成的可吸收性高端填充物,具有“填充+修复”双重功效,通过刺激患者自身胶原蛋白生成,产生自然、安全、持久的效果,被认为是“玻尿酸+童颜针”的结合体。CMC 是一种拥有上好的黏度和弹性的凝胶载体,能够迅速改善肌肤皱纹和皱褶,恢复肌肤弹性,通常在注射 8 周之内,会被人体逐渐吸收;PCL 能够持续刺激胶原蛋白生长,新生的胶原蛋白会逐渐地取代 CMC 凝胶载体,形成一个维持时间可长达至少 1 年以上的“支架”,有更持久的治疗效果。Ellansé 具备多规格的系列产品,最长效果持续时间可达 4 年。
3)产品进展: 该产品已获得 FDA 美国食品药品监督管理局认证、CE 欧盟合格认证,尚未取得 NMPA 中国食药监局认证。 公司根据 CMDC(中国医疗器械质量认证中心)要求,已提交了该产品在中国的注册申请并获受理,有望 2023 年上半年拿到上市许可。根据上市时间,公司也已做好了营销团队建设、品牌和市场传播、与机构沟通等上市相关推广准备工作 。
4)竞争格局: 我国大陆地区未批准合规Ⅲ类医疗器械的少女针和童颜针上市,华 东医药有望获批首款少女针,爱美客有望获批首款童颜针 。
少女针使用效果区别于初代童颜针和交联玻尿酸产品。 1)注射后少女针后,CMC 凝胶即时填充,支撑起褶皱、凹陷部位。2)一段时间后,CMC 凝胶体被代谢,皮肤饱满感稍微变弱。3)PCL 微球刺激胶原蛋白再生,新生胶原蛋白逐渐增多,皮肤变得饱满、有弹性。
埋线 Silhouette Instalift:可吸收埋线通过创新的双向锥体悬挂技术,用于面部及颈部塑形,可直接实现组织提升。
1)入局方式:同胶原蛋白刺激剂 Ellanse,通过收购英国 Sinclair 进行布局 。
2)产品特点: Silhouette Instalift 是目前美国 FDA 批准的唯一一款用于面部组织提拉埋线产品,已在 60 多个国家或地区获得注册认证或上市准入,该产品具有即时见效、微创、生物可吸收、效果持久等突出优势。市场竞争格局良好。①3D 椎体悬挂技术:其形状特征为锥形或者 3D 铃铛形状,能 360 度实现 3D 立体提拉,目前市场上大多数产品都只能单点提拉或者平面提拉,不能做到 3D 提拉,因此从提拉效果上来说,Silhouette 具备较大优势。②PLLA 线材刺激胶原蛋白:其材质为 PLLA,目前市场上大多埋线的材质为 PDO 蛋白线,PLLA 具备蛋白线不具备的刺激胶原再生的作用,既能起到提拉作用也能起到填充作用。
3)进展: 公司已启动临床工作,预计 2023 年有望获批。
肉毒素:合作韩国 Jetema
1)入局方式:2023 年 8 月,华东医药与 Jetema 签署战略合作协议,获得其 A 型肉毒素产品在中国的独家代理权。 韩国 Jetema 公司是一家专注于医美器械领域全品类研发以及医美生物制药的上市公司,业务范围涉及全球,主要经营产品包括肉毒素、医疗设备、透明质酸钠凝胶等。
2)特点: Jetema 拥有符合全球标准的原始菌株,是目前世界上唯一一家获得 A 型、B 型和 E 型肉毒毒素的公司。
3)进展: 该项目于 2023 年启动在中国境内的注册报批工作,估算报批周期 5-7 年,预计 2025 年前后有望获批。
医疗器材 F1 用于冷冻祛斑、F2 用于全身喷雾美白,此外公司还引入生活美容版本仪器亮白焕肤仪 F0。
1)入局方式:入股 R2 公司 26.6%股权,获得医疗器械 F1(冷冻祛斑)和 F2(全身喷雾美白)的亚太独家分销权。 美国 R2 公司成立于 2023 年,主要开发美容和医疗皮肤疾病的医疗设备。2023 年,华东医药投资 R2 公司,目前持有其 26.6%股份并获得其医疗器械 F1 和 F2 及其未来改进型在中国大陆、日本、韩国等 34 个亚太国家的独家分销权。
2)进展: 医疗器材 F1(冷冻祛斑),已获得美国 FDA 批准的 510(k),预计 2023 年上半年在美国上市,并即将启动中国注册工作。医疗器械 F2(全身喷雾美白),正处于研发阶段。
High Tech 公司:冷冻溶脂和激光脱毛
入局方式:全资子公司 Sinclair 收购西班牙能量源型医美器械公司 High Tech 公司100%股权,布局冷冻溶脂及激光脱毛。 2023 年 2 月,Sinclair 向 Cocoon 公司支付 6500 万欧元股权对价款及最高不超过 2000 万欧元销售里程碑付款,收购 Cocoon 公司持有的西班牙能量源型医美器械公司 High Tech 公司 100%股权。High Tech 公司业务覆盖身体塑形和皮肤修复两大医美领域,拥有领先的自主核心技术。 主要产品包括冷冻溶脂及激光脱毛等系列产品 。
一、工商一体医药龙头,抢滩高端医美蓝海
华东医药成立于1993年,前身是杭州医药站股份有限公司;1996年杭州医药站与华东医药进行资产重组;1999年更名华东医药股份有限公司;2000年深交所上市,公司上市之初以百令胶囊为主打产品;2001年投资建设阿卡波糖基建技改项目,并于2002年独家受让阿卡波糖和盐酸吡格列酮的新药证书及相关技术,正式进入糖尿病领域;2023年至2023年先后受让吡格列酮二甲双胍复方、伏格列波糖及阿卡波糖咀嚼片技术,在糖尿病领域持续做大;2023年9月公司以8.97亿元收购中美华东25%股权实现完全控股;2023年公司定增,远大集团和华东医药集团分别认购,持股比例变更为41.77%和16.46%;2023年10月以14.95亿元收购Sinclair进入医美业务;2023 年公司入股美国R2 公司,获得其F1、F2 光电医疗器械及其未来改进型在中国大陆等34 个亚太国家的分销权,同年公司获得九源基因利拉鲁肽开发技术(减肥适应症);2023年公司与韩国Jetema 公司达成合作,获得其A 型肉毒素产品在中国大陆地区独家代理权;2023年收购西班牙能量源型医美器械公司High Tech100%股权,High Tech 公司业务覆盖身体塑形和皮肤修复两大医美领域,已有相关产品在海外市场上市,同年从美国Provention Bio 公司获得了全球在研创新药 PRV-3279 两个适应证在大中华区独家临床开发和商业化权益,用于治疗系统性红斑狼疮( SLE)以及预防或降低基因治疗的免疫原性,进一步丰富了公司自身免疫疾病领域创新产品管线。
二、业务分析
2023-2023年,营业收入由189.47亿元增长至354.46亿元,复合增长率13.35%,19年同比增长15.60%,2023Q3实现营收同比下降7.70%至255.01亿元;归母净利润由7.57亿元增长至28.13亿元,复合增长率30.02%,19年同比增长24.08%,2023Q3实现归母净利润同比增长8.06%至23.91亿元;扣非归母净利润由7.38亿元增长至25.74亿元,复合增长率28.38%,19年同比增长15.12%,2023Q3实现扣非归母净利润同比下降2.36%至20.31亿元;经营活动现金流由7.41亿元增长至20.02亿元,复合增长率21.99%,19年同比下降1.85%,2023Q3实现经营活动现金流同比增长109.21%至19.02亿元。
分行业来看,2023年商业实现营收250.98亿,占比68.79%,同比增长9.82%,毛利率7.69%,减少0.16pp;制造业实现营收108.65亿,占比29.78%,同比增长26.73%,毛利率83.41%,增加1.28pp;国际医美业务实现营收5.09亿,占比1.43%,同比增长569.81%,毛利率72.41%,减少1.90pp。
2023年公司前五大客户实现营收55.67亿元,占比15.71%,其中第一大客户实现营收25.74亿元,占比7.26%。
三、核心指标
2023-2023年,毛利率由21.98%提高至32.05%;期间费用率由15.31%上涨至至19.45%,主要是由于销售费用率的上涨,其中销售费用率由15.31%上涨至19.45%,管理费用率17年上涨至高点3.84%,18年下降至低点2.56%,19年上涨至3.09%,财务费用率维持在低位变动;利润率由4.98%提高至8.25%,加权ROE15年提高至高点42.98%,16年下降至低点22.19%,随后逐年提高至25.29%。
四、杜邦分析
净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数
由图和数据可知,利润率稳步提升,资产周转率略有下降,净资产收益率主要 权益乘数而变动 。
五、研发支出
公司秉承“以科研为基础、以患者为中心”的企业理念,持续加大研发投入,不断丰富创新药研发管线布局,2023年公司医药工业研发投入10.55亿元,同比2023年增长49.14%,占比10.04%。
六、估值指标
PE-TTM 22.70,位于近10年30分位值下方。
根据机构一致性预测,2023年华东医药业绩增速在18.29%左右,EPS为2.21元,17-22年5年复合增长率16.83%。目前股价38.80元,对应2023年估值是PE 17.53倍,PEG 0.96。
看点:
公司积极抢滩医美蓝海市场,在产品差异化和稀缺性、以及项目储备方面可圈可点,未来医美领域看点多多,潜力大空间广。
现代煤化工发展前景得到政策层面的支持,从政策表态来看,煤化工产业潜力巨大、大有前途,要提高煤炭作为化工原料的综合利用效能,促进煤化工产业高端化、多元化、低碳化发展,把加强 科技 创新作为最紧迫任务,加快关键核心技术攻关,积极发展煤基特种燃料、煤基生物可降解材料等。
在现代煤化工产业中,宝丰能源作为我国煤制烯烃的龙头企业,不断通过技术创新驱动产业高端化升级,充分挖掘煤炭资源的高端价值,在可持续的绿色发展道路上持续前行。近期公司在资本市场也获得极大认可,上周的5个交易日内,宝丰能源股价累计上涨10.45%,远超同期上证指数-2.41%的走势,大幅超过沪市平均表现。
据了解,2023年我国高端聚烯烃消费量达1280万吨,但国产自给率仅有45%,长江证券预计,2023年国内市场需求量将达到1595万吨,市场空间进一步稳定增长。在敏锐捕捉到高端市场的蓝海机遇后,宝丰能源便开启了“开挂升级”的道路,持续向产品的“高端化、差异化、定制化”布局进发,公司产品形成了通用料系列、专用料系列、茂金属系列、EVA系列等梯次产品结构,初步构建了生产一批、开发一批、储备一批的产品生产与开发格局,建立了规模化迅段生产与定制化生产相结合的市场营销开拓模式。目前公司专用料产品已经涵盖高熔指纤维料、熔喷料、给水管材料、薄壁注塑料、小中空料、高强度薄膜料等10多个产品,在煤制烯烃领域处于行业领先水平。今年上半年,产研密切合作,新开发了用于生产家电、 汽车 配件的中、高流动抗冲共聚聚丙烯K8009、K7726H,并得到市场高度认可。
值得注意的是,今年七月,公司一次性试生产成功三个牌号的茂金属聚乙烯产品,包括PERT管材料M3506RTⅠ、注塑专用料M6040、薄膜料M2310,产品各项指标均达到设计标准,成为国内首家用双环管HDPE工艺成功生产茂金属产品的企业。近年来,茂金属作为高端聚烯烃市场的“香饽饽”,消费增长速度高,但国内生产量不到10%,进口依赖度约90%。茂金属产品由于其独特的优异性能,主要用于生产中型和重型包装袋、地暖管、注塑及滚塑等制品。
此外,宝丰能源在高端产能的扩张上步履不停,为填补国内缺口,公司在宁东的三期及四期烯烃项目将各包含25万吨/年EVA产能。可以生产VA含量0-30%的产品,可广泛用于高档薄膜、电线电缆、发泡材料和光伏封装。EVA产品目前进口依赖度在50%以上,尤其是高VA含量的、可用于光伏封装胶膜的产品进口比例更高。在国家“双碳”目标下,光伏发电将迎来一波长周期高速增长大潮,用于光伏封装的高端EVA产品也将迎来更广阔的市场空间。三期EVA装置将于2023年上半年投产,三、四期全部投产后,宝丰能源EVA产能将达到50万吨/年,将进一步替代进口,提升自给率,为国家清洁能源转型提供稳定保障。
根据目前的发展规划,未来宝丰能源宁东基地的烯脊册烃产能可达到320万吨/年,进一步保障我国能源安全,加速助力国产煤化工产业向高端化腾飞亩野誉。
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